新兴市场不要恐慌2014年1月28日,过度反应是对新兴市场的最大威胁

时间:2017-04-17 04:07:13166网络整理admin

<p>在任何新兴市场金融摇摆之后快速公开担心再次出现亚洲危机正如我的同事昨天所指出的那样,当前的金融发展并不像1997 - 8年那样,因为几个原因汇率更高现在是灵活的债务水平相对于储备来说远远小于20世纪90年代的债务水平如果达到这个水平,那么危机到目前为止集中在经历严重政治困难的经济体上我认为去年8月的这篇文章仍然站起来但对于当前的财务状况,可能还有一些可以说得更有用的东西首先,它不应该让任何人感到意外,而不仅仅是因为富裕国家一直在追求“超宽松”的货币政策事实上,美联储紧缩周期一直在过去30年间产生资本流动逆转 - 金融全球化时代国际货币基金组织2011年春季的世界经济展望指出:Upg收集您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑精选与新兴市场经济体的净资本流动与全球融资条件的变化密切相关,在全球利率相对较低且风险厌恶程度较低(或风险偏好较大)期间急剧上升此外,对美国有直接外国金融风险的经济体,其净资本流动额外下降,以应对美国货币紧缩政策,超过美国没有直接金融风险的经济体所经历的这种负面影响当美国加息意外并且对于与全球金融和外汇市场更加一体化的新兴市场经济体而言更加明显,而对于具有更大金融深度和相对强劲增长表现的经济体则更小,最终对美国货币的额外反应更大紧缩在一个环境中更深低全球利率和低风险规避换句话说,如果想要进入全球资本市场,就必须了解相关风险:当世界货币霸权发生变化时,它将极大地影响资本流入一个经济体的水平新兴市场市场大多数都吸取了这一教训并制定了一种在减轻最坏影响方面看起来相当有效的策略首先,他们发现固定一个人的汇率是一个坏主意</p><p>第二,通过干预外汇市场轻微管理一个人的汇率来抑制欣赏看起来是个好主意;它倾向于流入并产生一堆外汇储备,这些外汇储备可以用来缓冲经济对抗周期另一边的资金流出这种策略存在不利因素,但一方面是它可能扭曲国内投资一个更严重的问题可能因为它迫使中央银行牺牲一些货币独立;中央银行可能被迫在缓和经济过热和放缓货币升值之间作出选择另一方面,新兴市场储备积累也使美联储更难维持美国的充足需求</p><p>换句话说,新兴市场选择的策略是管理全球经济的金融化似乎推动了资本流动的发送和接收端经济体的适当货币政策之间的楔子(尽管有人可能会认为从图片中删除中国会使事情看起来不那么困难)是否存在当前新兴市场战略的替代方案</p><p>好吧,有人可能会稍微回拨一下全球金融化去年Helene Rey认为完美的资本流动可能与独立的货币政策宏观审慎政策不相容,就像在信贷增长加速时收紧银行杠杆限制的行动,可能会转移一些资本流入,同时普遍保护国内金融体系一些经济学家担心,宏观审慎政策只不过是另一个名称的货币操纵可能如此,但关键似乎是政策需要政策,允许经济体享受到开放资本市场,同时降低破坏稳定资本流动的风险问题在于,“宏观pru”是否比直接的外汇市场干预更为健康</p><p> (另一方面,Michael Klein和Jay Shambaugh的研究表明,适度的资本流动限制并不能保证货币的独立性;必须像中国那样采用相当可观的资本控制来实现预期的效果</p><p>看起来很明显的是,由于对货币贬值做出过度反应而不必要地牺牲货币独立性的中央银行正在制造非受迫性的错误当汇率暴跌时,央行往往倾向于通过提高利率来抵御下跌 - 可能会挤压他们的生活国内经济,国内金融环境恶化,遏制外流几乎没有这些举措通常有理由认为贬值导致进口价格飙升并预示通货膨胀会上升危险的通胀压力已被土耳其和印度中央银行引用,其中,作为近期加息的原因然而,约瑟夫加格农的研究表明了通货膨胀贬值的后果被夸大了他检查了1970年到2004年之间的大幅货币下跌,并发现在大多数情况下 - 除非通货膨胀预期很高而且上升的政府债券收益率通常在贬值期间下降,并且在货币崩溃后通货膨胀率“非常稳定”因此,中央银行应该小心,不要让事情变得比他们需要的更糟</p><p>同时,最近的金融市场波动似乎是重振全球资本流动讨论的好时机,